Terra 的 UST：Do Kwon 對比特幣的龐大賭注

本篇文章首先發表在 Finsight 上。

穩定幣發行商 Terra 目標購入 100 億美元比特幣作為其儲備資產。在此過程中涉及數次的收購，一旦完成，這將使 Terra 成為比特幣最大的單一持有者——僅次於中本聰。

為什麼 Terra 要購買如此龐大數量的比特幣？

創始人 Do Kwon 宣布，增持是以比特幣作為標準開啟新貨幣時代計劃的一部分。這個核心思想並不新穎。比特幣與黃金一樣是一種硬資產，振奮人心的是看到企業家對比特幣有高度的信心。但隨後，Do Kwon 也認為 Avalanche 和其他代幣形成了堅實的抵押品。

此舉引起了很多關注，一些人擔心 Kwon 的計劃可能會擾亂自己公司的穩定幣生態系統。還有一些人警告了更巨大的毀滅性，這可能會破壞整個加密市場。

為 UST 建立更堅實的基礎

Terra 是致力於 DeFi 領先的新興 Layer 1 區塊鏈之一，在 TVL 方面僅次於以太坊。 Terra 協議是過去 2 年進入市場較新的參與者之一，它已迅速取代 Binance Smart Chain、Avalanche、Solana、Fathom、Tron 和 Polygon。

Terra 鏈上最成功的 dApp 之一是 Anchor Protocol，這是一種高收益的儲蓄和借貸協議，擁有 165 億美元的總鎖定價值，超過 Terra 上所有 TVL 的半數。 Anchor Protocol 的主要吸引力在於它獎勵 UST 存款人大約 19% 的 APY。 UST 是 Terra 與美元掛鉤的原生穩定幣，與 USDT 和 USDC 等法幣抵押穩定幣不同，它是一種演算法穩定幣。掛鉤使用基於數學的機制且適用於原生 LUNA 代幣，從而使穩定幣在理論上與美元掛鉤。

在過去的幾年裡，有許多的演算法穩定幣來來去去。眾所周知，它們在劇烈波動期間難以維持，尤其是在下跌壓力出現時，這是交易者在加密風暴期間尋找避風港最需要它們的時候。然而，如果一個組織成功推出演算法穩定幣，此回報可能很可觀，因為這些穩定幣可以無限擴展以跟上 DeFi 應用程序和現在元宇宙經濟不斷增長的需求。

當然，如果比特幣在全球金融中持續被採用並且被建立為一種貨幣和儲備資產，情況就會改變。如果這樣的事情發生，當然就不需要與法幣掛鉤的穩定幣，因為 BTC 將會是原始的穩定幣，只與自己掛鉤。可以這麼說，就像獨立的美元，但更好。

但回到現實。購買 BTC 與演算法穩定幣的一個弱點有關：當情勢變得艱難時，套利並不總是具有足夠的吸引力來維持掛勾。當這種情況發生時，Terra 需要像過去那樣介入以恢復掛鉤（MakerDAO 自己的演算法穩定幣 DAI 也是如此）。這就是為什麼 Luna Foundation Guard 一直大量且快速地在積累比特幣。該計劃將建立總計 100 億美元的比特幣作為儲備資產，以增加對 UST 穩定幣的信心，Terra 將有辦法防止死亡螺旋的發生。

但是，這沒有任何保證。在接下來的幾個月裡，比特幣可能會進一步崩盤，接著是 UST 的擠兌。但正如 Do Kwon 在 Unchained 採訪中所說：“我有點打賭，比特幣在長期上漲的情況下，此儲備足以承受 UST 需求下降是更有可能的。”

這是一個龐大的賭注，並沒有被忽視。既接受讚揚，也接受批評。

BTC 可能會摧毀 UST

BTC 破壞 UST 必須有幾個因素同時發生，但這並不意味它不會發生。 Anchor Protocol 是目前 UST 需求的最大原因之一。當仔細觀察等式的借方時，穩定幣 19% 的 APY 相當高。目前提供給借款人的年利率僅為 11.81%，只有從貸款中收取的利息多於支付給存款的利息時貸款人才可以持續借貸。貸方和借方 APY 之間的缺口由儲備基金彌補，隨著鎖定在 Anchor 中的金額增加，該儲備基金正在迅速耗盡。

正如最近對 UST 的批評所指出的，如果 Anchor 的收益率低於競爭對手，用戶可能會急於退出，在此期間脫手他們的 LUNA 和 UST。當然，這就是比特幣儲備資產的用武之地，但有些人認為這可能會使事情變得更糟。如果 BTC 儲備實際上增加了擠兌的可能性怎麼辦？比特幣儲備也可以被視為攻擊 UST 的動力，以便在下跌趨勢中搶購比特幣。雖然這必須是幾條南極藍鯨的協同攻擊，但它可能會發生。

這就是為什麼不是每個人都支持 Terra 舉措的原因之一。死亡螺旋現在可能會影響比特幣和他們說要購買的所有其他加密貨幣，而不是在失敗的情況下控制 Terra 生態系統的風險。

這是 Kwon 對比特幣的龐大賭注。但是，根據它的集成和應用方式，可能是更廣大的加密市場已經對 Terra 下了賭注。