В течение немногим более десяти лет криптовалюты в значительной степени избегали регулятивного контроля; но все меняется.
В июле этого года «Управление по финансовому поведению» Великобритании (FCA) опубликовало два жизненно важных документа. В них подробно излагается его окончательная позиция по вопросу, должно ли правительство регулировать криптовалюты, и если должно, то каким образом; а также его предварительная позиция в отношении криптопроизводных.
Вкратце в нем говорится, что регулирование действует в тех случаях, когда криптоактивы имеют характеристику «ценных бумаг», то есть токенов, которые представляют собой акции, долги или являются неотъемлемой частью схемы коллективных инвестиций. Однако обменные токены, такие как биткоины, продолжают выходить за пределы нормативных параметров Великобритании.
В первоначальном предложении FCA запретить продажу криптодериватов розничным инвесторам, однако, существуют более широкие соображения.
Финансовый кризис 2008 года
Осторожная позиция FCA в отношении криптопроизводных и, в частности, ее четкая ориентация на розничных инвесторов, лучше всего может быть понята на фоне финансового кризиса 2008 года – возможно, самой страшной экономической катастрофы со времен Великой депрессии 1929 года.
Хотя первоначально это было связано с падением цен на жилье и банками, продающими слишком много ипотечных кредитов, вскоре стало ясно, что реальная проблема, вызывающая кризис, выходящий за рамки жилищного сектора, связана с широко распространенной практикой продажи ценных бумаг с ипотечным покрытием и других нерегулируемых деривативов.
Фактически произошло следующее: банки нарезали ипотечные кредиты и перепродавали их в пачках высокодоходных и, казалось бы, безопасных деривативов, но базовые активы которых было сложно точно оценить. Эти высокодоходные облигации (в некоторых случаях –с тройным рейтингом) стали чрезвычайно популярными и вызвали почти ненасытный спрос на все большее и большее количество ипотечных кредитов. Поэтому, когда в 2006 году упали цены на жилье, что привело к дефолту, риски быстро распространились на взаимные фонды, пенсионные фонды и корпорации, которые владели этими непрозрачными продуктами.
«Стоит отметить, что именно в это время – вскоре после того, как американский инвестиционный банк Lehman Brothers объявил о банкротстве, – родился Биткойн».
В ответ на кризис после саммита в Питтсбурге в 2009 году «Большая двадцатка» выпустила коммюнике, в котором отразила и приняла решение положить конец «эре безответственности», обуздать «излишки, приведшие к кризису», и радикально реформировать внебиржевые рынки деривативов.
Десять лет спустя, однако, производные инструменты остаются привлекательными, поскольку они дают возможность зафиксировать цены и застраховаться от неблагоприятных рыночных условий. Мы видим это в криптоиндустрии, где рынок криптопроизводных накаляется.
Но их сложность в некоторых случаях остается проблемой для регуляторов. И когда они построены на основе криптовалют, которые сами по себе оказались волатильными и следуют логике оценки, отличающейся от того, что может применяться к обычным классам активов, возникает некоторая законная озабоченность по поводу того, как некоторые из этих активов должны регулироваться и кому должно быть разрешено покупать их.
Этот исторический фон, а также сложность производных объясняют общую осторожность. А также то, почему FCA склонен ограничивать торговлю криптопроизводными профессиональными инвесторами, которые по определению должны быть лучше информированы о рисках таких инвестиций.
Призыв к сотрудничеству
Позиция регулятора не является завидной. Его загадка в том, что, с одной стороны, ему поручено обеспечить адекватные механизмы защиты, в частности, для менее информированных участников рынка; с другой стороны, необходимо обеспечить, чтобы деловая среда способствовала росту. Если говорить о криптоиндустрии, то это то, что в отношении финансов, технологий и бизнеса она постоянно идет в ногу с инновациями.
Мы далеки от того, чтобы избегать регулирующего органа. Мы считаем – как крипто-обмен следующего поколения, – что конструктивное сотрудничество необходимо, если мы хотим, чтобы отрасль двигалась вперед и действительно начала приносить пользу основной экономике. Такое сотрудничество также влечет за собой обмен криптовалютами с участием регулятора в изучении прошлого и применении передового опыта.
Как и на традиционных финансовых рынках, здесь есть место для деривативов и неоспоримых преимуществ, которые они приносят. Но развертывание криптопроизводных должно быть связано с:
- ответственной рекламой;
- согласованными усилиями по обучению потенциальных инвесторов;
- встроенными механизмами, гарантирующими своевременную ликвидацию;
- прозрачностью и подотчетностью;
- целостностью рынка.
Элегантность криптовалюты заключается в том, что она родилась из стремления децентрализовать экономику, распределить власть и способствовать финансовой доступности. Теперь, когда рынок растет и расширяется, чтобы включать институциональных инвесторов, задача состоит в том, чтобы сохранить эту открытость и инклюзивность.
Вот что это значит, когда мы говорим, что с AAX мы создали платформу институционального уровня для всех.
Об авторе
Авина Лобо наблюдает за соблюдением законодательства и соблюдении норм в AAX.
